搜狐娱乐专稿 （哈麦/文）2026上半年，内地电影总票房173.56亿元，同比下滑40.6%，大盘回落至接近2022年的水平。
在A股及港股上市的电影行业十几家主流公司截至八月末均已公布半年报，这些财报既记录了大盘下行带给全行业的压力，也撕开内容出品、影院终端、平台服务不同环节真实的生存切面。
一部分公司依靠项目、全产业链、多元业务勉强缓冲冲击，另一部分则受项目空窗、院线刚性成本拖累，陷入亏损泥潭。
暑期档有几部热片，大盘票房同比去年略有增长，但表现好的七月、八月，最终要到十月底前披露的三季度财报才能有业绩体现。
多数公司陷入亏损
2026上半年市场呈现极其鲜明的 “前高后低” 格局，票房高度依赖春节档，春节档贡献上半年近三分之一票房。
春节过后，清明、端午等中小档期供给不足，市场快速冷却，第二季度行业困境显著重于第一季度。
纵观A股的光线传媒、博纳影业、北京文化、华谊兄弟、儒意电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股，港股的猫眼娱乐、大麦娱乐这13家样本公司，半年报亏损成为主流现象，仅少数企业维持微薄盈利或者减亏。
可以把这些公司大致分为影院及院线公司、电影出品及发行公司、售票及发行平台公司三类观察。
对于影投、院线公司而言，影院租金、折旧、人力、能耗属于刚性固定成本，不会随着票房收入同步收缩。
一季度尚有春节档票房托底，影院能够获得阶段性现金流。
进入二季度，缺少头部大片供给，观影人次断崖式回落，放映收入大幅萎缩，但成本依旧刚性支出，影院上市公司在第二季度普遍出现单季亏损，成为上半年业绩承压最核心的原因。
上半年，影院及院线阵营的儒意电影（更名前为万达电影）、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股，均由去年同期盈利转为亏损。
上海电影虽然账面归母净利润维持盈利，但扣非后主业放映业务实际已经亏损，利润依靠非经常性损益支撑。
今年一季度，有春节档的回血，儒意电影、横店影视、上海电影几家尚能盈利，到了第二季度，所有这几家影院公司都在亏损。
拥有全国第一大影投、院线的儒意电影一季度盈利8691万元，二季度亏损了2.42亿元，导致上半年净利润亏损1.55亿元，是几家影院公司里亏的最多的。
全国第二大影投横店影视一季度盈利4012万元，二季度亏损1.02亿元，上半年亏损6162万元。
更小一些的影投金逸影视、幸福蓝海、文投控股前两个季度都是亏损的，第二季度比第一季度亏损额更大。
电影出品及发行公司的业绩高度绑定当期上映影片票房，呈现极强的项目周期波动。
光线传媒受去年《哪吒2》超高基数影响，营收、净利润同比暴跌。净利润从22.3亿元骤降至3301万元，跌幅98.52%。扣非净利润仅464万元。经营现金流由大额净流入转为净流出。爆款褪去之后，回归普通内容公司的常态水平。
报告期内，光线主控的电影《不过是上班》票房惨淡，只卖了1424万元。春节档的《飞驰人生》《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》光线都是小份额参投，对业绩的贡献有限。
三季度暑期档光线主控的《想你了》《去你的岛》都表现平平，反而只是作为跟投方参投的《八仙！》成了爆款。
中国电影作为全产业链龙头，覆盖影视基地、制片、发行、进口片引进、院线放映。上半年虽然同样承压，但全产业链布局形成天然缓冲。发行与进口片业务、中影数字放映技术业务对冲放映端的下滑。
第一季度，由于主控的科幻大片《星河入梦》在春节档票房失利，在其他主流公司普遍赚钱的情况下，中影亏损了1.14亿元。但第二季度，在其他主流公司普遍亏损的情况下，中影盈利394万元。
中影的风险在于，主控的国产大片产出节奏不稳定，利润很大程度依赖参投国产片、分账进口片与发行服务费。但相比其他纯内容公司，还是能体现出大型集团抗周期的能力。
博纳影业、北京文化、华谊兄弟依然在持续亏损，看不到经营向好与业绩反转迹象，只是因为过去亏损基数大，同比在减亏。
博纳上半年主要靠参投的《飞驰人生3》回了一些血，但博纳也有影院业务，在大盘降温的时候，就会对业绩形成拖累。
华谊兄弟深陷资金短缺危机，手里缺少主控的项目能拿出来上映，缺席了上半年的几个重要档期，也缺席了暑期档，存在感越来越低。
北京文化也是类似的境遇，上半年没有重点影片上映，电影业务营业收入只有21.48万元，占总营收比重仅0.22%。上半年绝大部分营收来自演艺演出业务。
暑期档北京文化参投的《欢迎来龙餐馆》《年会不能停！2》上映，带来的营收会算在三季度财报里。
港股上市的两家平台公司出现分化。
猫眼娱乐作为国内头部电影售票、宣发平台，主控发行影片数量创下同期新高，但受大盘下行影响，电影投资公允价值下滑。上半年营收同比下降27.6%，净利润同比由盈转亏，公司所有者应占亏损2759万元。
大盘趋冷的情况下，宣发业务的规模优势也难以完全对冲内容投资的波动风险。
大麦娱乐财年口径不同，尚未披露2026自然年上半年中期业绩。从其2025/26完整财年表现看（截至一季度末），公司依靠“现实娱乐”战略，演出票务、IP衍生业务高速增长，电影业务权重收缩，依靠多元现场娱乐业务对冲电影行业周期风险。
二季度，大麦娱乐主控的《抓特务》、参投的《今晚正好》票房都不及预期。但其作为第二大出品方参与出品并主控发行的小成本电影《给阿嬷的情书》成了黑马，大卖超20亿元，这会给公司带来大丰收，让上半年的电影投资业务看起来很亮眼。
电影公司花式自救
透过财报数据，可以看到电影行业的生存真相。
单一电影内容公司的抗风险能力极其脆弱，成败完全绑定少数几部电影，一旦爆款缺位，业绩立刻断崖式下滑。
院线行业已经进入存量博弈，单纯靠扩张银幕规模已经无法带来利润，关停低效门店、提升非票业务占比是生存的必修课。
多元化不是选择题，而是生存题。无论是大麦娱乐的演出、IP拓展，还是光线的全力押注动画和衍生品、博纳的AI尝试、儒意电影的超级娱乐空间布局，企业都在寻找票房之外的第二、第三增长曲线。
重资产的下游放映端，困境还在加重。
2026上半年，全国新建影院456家，相较去年同期减少90家，新建速度已经趋于缓和，但扩张并未停止。截至上半年，全国在映影院1.34万家，同比增长3.1%；在映银幕数突破8万块，同比增长2.3%。
一边是影院、银幕规模仍在惯性增长，另一边是总票房、观影人次大幅回落，形成供需剪刀差。每一块银幕能够分到的票房蛋糕被持续摊薄，单厅产出、场均人次不断下探。
尽管新增影院的速度已经放缓，但存量银幕体量庞大，大量低效门店仍在市场内持续消耗租金、人力成本。
已经很难期望市场快速且大幅回暖消化过剩产能，行业出清可能会成为实现供需再平衡的必经过程。
上游内容供给端和消费端则显得不景气。
一个大趋势是，资金在远离不确定性，远离非朝阳产业，投向电影行业的钱越来越谨慎，这必然会加重内容供给的紧张。
与此同时，长剧、短剧、短视频、游戏持续抢夺大众的娱乐时间，用户的碎片化娱乐习惯已经养成，电影作为高时间成本的线下娱乐品类，面临长期的用户分流压力。
在这样的情况下，很多电影公司都进入了一种焦虑状态，影院公司试图通过参投电影，做电视剧、短剧，甚至游戏、谷子来实现多元化，内容公司有的想通过不断打造爆款IP成为下一个迪士尼，有的试图赶上AI的快车，抓住AI漫剧、AI电影的风口。
但相比主业，这些拓展业务目前能在财报上带来的营收还微乎其微，贡献利润就更少了，有些还因此带来了更大的亏损。
行业内唯一例外是剧集龙头华策影视，依托提前布局的算力业务，对外提供“贸易 云服务”，上半年实现营收1.6亿元，同比增长184%，占总营收比重提升至23.41%。算力业务的毛利率近43%，为盈利作出了很大贡献。
但这属于当下正处于高景气赛道的算力生意，并非影视内容AI变现。
电影公司暂时还没有复制这套成功路径。
目前，AI可以优化分镜、做概念图、生成宣发物料，高效助力漫剧生产，可距离产出成熟可上映的AI原生院线电影还有距离。
现在是电影行业的混沌期，未来很难一眼看清，不管用什么办法，先留在牌桌上，才有机会穿越周期，立于不败之地。
